又一家从 LEAP 成功跳跃至 ACE 市场的公司登场了，而它就是 ICT Zone Asia Berhad（ICTZONE、0358）~ 该公司在今天正式启动 IPO，成为马股中少数主打「科技融资」（Tech Fin）模式的企业。
可是... Tech Fin 到底是什么？
简单来说，这家公司并不是单纯的卖软件、也不是 SaaS 平台，而是结合科技 + 金融的模式；把笔电、印表机、显示器、甚至于印刷机等 ICT 设备，以租赁（Operating Lease）的方式供给客户，尤其在政府市场耕耘多年，目前 74% 的在手订单就来自政府单位。
不过，ICT Zone 的故事并不是那种轻资产、高成长的 SaaS 逻辑，而是一种重资产、滚动式扩张（这一点很重要）、现金流复投入的商业模型。它的成长节奏不是爆发性的，而是靠稳定订单去推高资产规模，一层、一层的往上堆。
先签合约，再去“滚设备”的模式
ICT Zone 就像是 ICT 设备的 “分期管家”，当一家单位（特别是政府，或预算受限的机构）需要一批笔电、网络设备或安全备份系统，却无力或选择不要一次性全额购入时，就会通过 ICT Zone 来进行为期 3~5 年的租赁，最后还是会由 ICT Zone 拥有这些 ICT 设备。
而 ICT Zone 的定位以及商业逻辑，就是先签好项目，再拿融资买货，再把设备租出去，以此降低风险 ⚠
客户只需支付年度或月度费用，而设备的采购、部署、维护、资产分析等工作，则全部由 ICT Zone 包办（当然，可能会有附加费用）；甚至在设备快用完生命周期时，ICT Zone 还能选择：
通过这种模式，公司在现金流层面具备一定规律性，也容易预测未来收入，但前提是：你得一直有钱买货 + 一直有新单能滚动，同时公司的 5 大客户也占了他们超过 77% 的营业额，具有客户集中的风险存在~
数据看成长：营收持续爬升，但也更重
截至 2025 年 4 月中，公司手中订单总额达 RM242.8 million，其中政府单位的租赁订单占比 74%，企业客户租赁订单为 23%，云服务为 3%；按 FYE26F 的预计，公司将纳入 RM79.5 million 的 ICT 融资收入（不含设备销售），而设备销售在 FYE24 和 FYE25 分别为 RM55.6 million 和 RM40.4 million，在 FYE26F 总收入多少，还有待买卖业务的收入待定..
从过去几年的财务数据，其实也能看到其滚动式扩张逻辑：
不过，要注意的是，净利成长速度（CAGR）稍微比调整后的净利慢，这也说明了融资成本、设备折旧等因素确实吃掉了一部分利润空间；此外，公司的净资产也从 RM76.1 million（FYE22）成长至 RM236.5 million（FYE25），而负债也水涨船高，从 RM18.8 million 增加到 RM101.3 million，虽然目前属于低利率环境，但未来利率上升，将会影响到公司的融资以及扩展成本~
至于为什么会强调资产和负债呢，因为我们早期就说过，ICT Zone 的业绩就靠着 ICT 设备（资产）去撬动，越高的资产（ICT 设备），代表他们潜在的租赁收入越高。
用钱滚钱，也需要看利率
本次 IPO 募资 RM26.6 million 中，近八成（RM21.0 million）将直接用于扩大 Tech Fin 核心业务，也就是买设备来继续 “滚”，剩下的则分别为市场营销 RM1.5 million，以及 RM4.1 million 的 IPO 相关费用。
虽然管理层强调目前客户还款纪录稳定、违约率低，但我们都知道融资型生意只要遇到：利率急升、项目拖延收款、以及无法及时部署设备，都会影响到公司的业绩。
目前公司具有 20% 的股息政策，在盈利后将会以此奖励股东~
#成长节奏稳，但不可盲目乐观
ICT Zone 的商业模式确实较为特殊，也具备一定的行业护城河（间接获取政府订单的能力，以及其 ICT 设备资产），加上旗下子公司 Cloudify.Asia 正在拓展云整合业务，为公司打开另一个长线赛道~
但投资者也必须明白：这是一个滚动资本换收入的生意，成长是靠 “砸钱换设备 + 滚出新单”，收益与风险共存，不过在过去数个财政年内，可见公司将这一点把控的不错的~
最后，这个具有 Tech Fin 味道的 IPO，你怎么看呢？
照片来源：Berita Harian
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