其实时不时都会收到关于云顶的问题，包括云顶还是云顶大马哪一只比较好？到底他们有什么分别等等。当然这些问题看似简单，但是真正回答的话其实一点都不简单。很多人说云顶就是母公司咯，所有的子公司都收纳在里面咯，云顶大马就只是大马业务咯。。但是实情是否真的如此呢？那么云顶美国是否就不关云顶大马的事？云顶英国，云顶巴哈马等等也不关事？或许以前真的不关事的，但是现在的云顶大马，却也不再是云顶“大马”了，还包含了很多国家的一些赌博业务，今天，就让我们花一点时间，一起来研究下，云顶和云顶大马到底有什么分别和哪一只更适合自己投资吧~。~。。

~文长慎入。。

 

从这些简单的数据来参考的话，GENTING是赚钱的，EPS高达40sen左右，而GENM是亏钱的，EPS居然是负数，这样看的话，感觉上是不用比较了，GENTING胜~。~。。。慢着，但是实情真的是这样吗？其实不瞒你说，这里的数据是不准确的，例如GENTING来看，他的DPS根本就不是13sen，而是21.5sen，所以他的DY根本就不止2.21%，而GENM来说，他的EPS其实不知道多漂亮，每个季度平均赚取6SEN左右呢，全年大概就有24sen左右了，是去年做了一个一次性的印第安债券拨备，才让公司看起来是亏损的，实情上现金每个季度都持续增加，根本就是有利可图的，只是数据有一次性影响导致有跑而已，既然简单数据不能参考，那么还放这张图干嘛？其实最主要的是想表达。。两家公司的市值。GENTING整个集团才227亿，GENM单单马来西亚就188亿？那么当然是GENTING划算咯，是不是这样说？这个还不能作准，云顶如果是100%持有云顶大马的话，那么真的很划算的，但是他如果100%持有，我们就买不到了，所以云顶其实并不是100%持有云顶大马哦，那么就要去计算了。。

这个是云顶大马GENM的子公司一栏，我们不难发现，原来除了大马业务之外，云顶美国，巴哈马，英国都是park under云顶大马的哦，而且几乎大部分的业务都是100%直接持有，而不是5-60%之类的那种，所以其实表面来看，这家公司叫云顶大马，但是真正的业务，其实遍布在美国，巴哈马，大马和英国咯，不完全是大马的哦。。

这个则是GENTING的子公司名单，当中包括云顶星加坡，云顶大马，云顶种植，还有云顶能源等的子公司，看起来这个就强了太多太多了，那么是否代表买入云顶母公司更为值得呢？别急，我们来做一个简单的计算。。

以估值来计算，云顶集团拥有的子公司市值分别是新加坡108亿新币（大概325亿马币左右），云顶大马（188亿马币），云顶种植（87亿马币），还有云顶能源（不详），而由于他分别是持有52.7%，49.5%和51.3%股份，所以我们大概算一下，就是171亿+93亿+44亿=308亿左右，再加上一点不详的股份，基本上就算不详的股份随便我们认为都值得几十亿，就算这个几十亿我们完全不算都好，买云顶母公司好像都比较划算哦，是这个意思吗？

未必，第一，我们不是公司的执行人，这样计算价值是没意思的，毕竟我们不能随便把这些里面的东西给卖掉套现，我们只是里头的一只虾米而已，再划算都不至于对我们有任何帮助，无法兑换成钱的，第二，一般上透过母公司来估值的话，我们只是间接持有，所以都必须把估值消减一个20-30%，所以如果估值是308亿，那么我们估值出来顶多是值得215亿到246亿，所以以母公司当前的估值在227亿左右，算是符合我们的合理价格指标了，不至于低估，加上在去年的年报里，把这些子公司的账目扣完出来后，其实母公司是欠子公司大概37亿的债务，而他扣完后的云顶只拥有25亿的现钱，所以还必须额外扣多12亿在估值上，所以整体上看来，云顶集团的估值大概在哪里，并没有特别低估到。所以既然估值上无法分出胜负，那么唯有在业绩上分出胜负了。。

云顶马来西亚的theme park

在那之前，大家是否有奇怪到，明明还有很多其他云顶子公司，但是却没显现出来，例如云顶香港，埃及，云顶游艇等等，到底是怎么回事呢。。？其实在年报的后头，是有这个资料的，当中包括GENTING CASINO EGYPT,GENTING SKYWAY, BIMINI SUPERFAST, GENTING NEW YORK, UK,LAS VEGAS之类之类都是PARK UNDER GENM的，而云顶香港则是100%under 云顶母公司，请别让我截图，里面十多二十页，截图截到手软，还是随便说几句带过就好，总而言之，云顶还是云顶大马的集团，都是纵横交叉，错综复杂的，不再有云顶大马只是投资云顶马来西亚业务的故事了。。

云顶大马的12个季度业绩截图

云顶集团的12个季度截图

其实这样比较的话，我们不难发现，两家公司的业绩走势基本上是非常相符的，唯一比较不同的是，GENM算是赌大一点，GENTING则比较平均，怎么说呢。。？例如里头红色格子里的那一栏第三季度的业绩，那个印第安债券的拨备，GENM看起来是直接大亏的，但是GENTING则只是小亏损而已，看起来影响没那么大。而第四个季度GENM明明每股EPS高达12.7sen，但是GENTING只是稍微有帮助去到17sen，所以简单的来说，就是GENM的业绩是间接影响到GENTING的，但是GENTING是更集团式的集团（我自己也不懂在说什么了=。=），所以GENM只是他的之一，不是唯一，所以GENM好不好是间接影响到他，但是不至于影响很大。简单的来说，如果不要比较谁值得谁划算的话，能够接受风险的就直接选GENM，能接受较低风险的就选GENTING，就是那么简单。

而以EPS和PE来算的话，GENTING平均的业绩都维持在15sen左右所以我们预计全年的EPS大概介于60sen，以该股当前的股价来看，5.9来看，PE大概介于10左右。至于GENM呢，由于他的波动比较大，但是今年半年下来大概是12.1sen左右，那么我们预计全年回报是大概24.2sen，以当前的股价来看，PE介于12.5左右，所以单单看PE的话，是母公司更占优势，但是比较起子公司云顶大马12.5的话，其实个人认为还是合理的，因为根据经验，这两家公司常年的PE都是维持在20左右，当下看来的话，是属于低估的。

这个就是云顶集团和云顶大马的股息派发记录。我们可以看到的是，云顶集团的股息分配率比较不稳定，一下子很高一下子很低，而自16年开始是有稳定的走高的，到2018年已经派发21.5sen了，是比较不错的，而云顶大马来说，过去都蛮稳健的，直到2016年也大幅度的增加，截止2018年为止是派发了19sen，个人是满意的，但是2019年为何才6sen？因为财政年的关系，所以才派发了一个季度的6sen，这个6sen也会在9月18日exdate，10月中排出，意味着只要8月17日或之前买入的股有还是有权利获得全额股息的。而云顶集团来说，去年是一样在9月中截止的，但是今年到现在都还没公告，所以证明母公司钱可能不太足够了，要等子公司的钱过户了才能派发。而且值得留意的是，云顶集团最新的季报有显示，他的季度将从之前的8.5sen股息变成6.5sen，所以今年的股息有可能会稍微放缓，值得留意的。

我们先假设股息派发两家都没减少的话，那么股息率为。。

云顶集团21.5sen，股价5.9 股息率=3.64%

云顶大马19.0sen，股价3.17 股息率=5.99%

如果以股息率来评估的话，很明显是云顶大马更为优势的，因为股息率更高。而且考虑到云顶集团的股息派发有可能进一步减少，那么对于追求股息率的投资者来说，云顶集团貌似不是一个那么值得留意的公司，反之云顶大马高达6%的股息率来看，更为值得。

当然，这些都是根据过去的派发预估而已，未必准确的，我们会持续update最新讯息，如果你有兴趣随时收到最新的消息，欢迎like一下我们的专业，或者加入我们的免费群组。。

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回到云顶与云顶大马的主题。。

但是。。

不要那么肯定先，因为云顶大马最近传出的消息是，公司将会联合林国泰旗下的基金，一起私有化美国东部纽约附近的帝国度假村股份，所以现金有可能会用掉一部份，导致云顶大马的特别股息部分有可能会被缩减，这个是不得不防的，现在的6%股息率，如果特别股息被缩减的话，就会只剩下3.5%左右的股息率，其实是蛮低的哦，这个也是他的隐忧之一。当然也未必是肯定的，毕竟母公司云顶集团的现金不太够，很多时候还是要靠子公司的股息派发来转移资金回集团，所以风险肯定有，但是却不是肯定减。而关于这个收购按我也写过太多次了，有鉴于此就不特别解释了，有兴趣的朋友可以自行查看以下链接。。

云顶大马(GENM)收购案之我见

5分钟看懂 GENM(4715) 2019年 Q2季报

总的来说，其实只要你对赌博业长期看好的话，无论云顶集团还是云顶大马问题都不大的，因为两家公司来说，其实云顶集团是多了云顶新加坡和云顶香港的赌博行业，但是在大马，星加坡，美国等的部分其实他的股份只占大概一半，所以拉上补下来说，大家赌博业务占的比例都差不多的，但是云顶集团还多了能源和种植部分，我个人其实是不太喜欢的，我比较喜欢专注在赌博行业，所以如果给我选的话，我会更倾向于选择GENM。毕竟我只想把资金投资在赌博业务，而不是能源与种植分摊了我的资金。二来是股息率，虽然看起来有减低股息率的风险，但是就目前而言，我个人还是对特别股息抱着期望，所以暂时还没确认减少，但是GENTING的股息就已经开始看到减少的迹象，所以这也是我比较倾向与GENM的原因之一，再来就是，GENM比较专注，反之GENTING比较分散，所以如果有任何发展上的好消息，GENM的影响会比较大，而我相信明年游乐园开张的话，对GENM的影响会比对GENTING的影响来得大，所以个人认为GENM会比较有潜质上升。

但是值得一提的是，其实无论GENTING还是GENM，他们都属于蓝筹型的公司，所以如果是抱着炒消息等一个利好出来然后股价飞30%的那种，基本上不用看这两只股了，因为他们根本没有这种潜质，他们只是那种适合长线投资，长期稳稳获取合理股息之余，并等待着股价回到合理位置的投资而已，所以如果是短线投资者或者是犹豫的投资者，就是那种看到股价稍微跌了就很紧张，稍微起了就急着怕死卖不急的那种投资者，听天哥一句话，不要投资GENM或者GENTING，因为这种股分分钟有个消息来，就升跌个5-6%了，如果这样你就在那边震的话，突然出现像之前2-3次的GAP DOWN还得了？到时候你还觉得天哥胡乱分析害了你呢~。~，所以个人认为。。这种虽然是稳定的蓝筹股，但是好坏消息来，还是会出现突如其来的GAP UP OR DOWN的，不得不防。。

讲了那么久，知道天哥比较喜欢GENM，但是到底什么价钱买入比较值得？这个恐怕就要问天了，天哥解答不了，股价升升跌跌是没有尽头的，按照计算，天哥认为当下的股价是属于有低估成份的，但是来到投资，当然是买到越低就越好咯，你说是不是?所以哪里是最低，就考你自己去评估了。。

今天这篇写得真长，也花了超级多的时间去写，如果你觉得有帮助的话，好不好给个LIKE赞一赞，当作给天哥的小小鼓励呢，谢谢收看咯~。~

写这篇文章的时候我个人是持有该公司股份，但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖，整篇文章并没有任何买卖建议，更没有推高股压低价的其他企图，单纯分享我的看法，本人"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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HAPPY INVESTING

BY ~ 第一天

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